Publiceret i samarbejde med Nordea Bank S.A.. Luxembourg.

I de seneste uger har den amerikanske centralbank Federal Reserve til dels sammen med andre centralbanker taget skridt til at genetablere stabiliteten på de finansielle markeder. Federal Reserve har således gjort sig store anstrengelser for at dæmpe investorernes nervøsitet.

Det seneste tiltag blev taget i midten af marts, hvor Federal Reserve tog skridt til at afhjælpe manglen på likviditet i pengemarkedet ved at udvide sit låneprogram. Centralbanken vil således udlåne op til USD 200 mia. i amerikanske statsobligationer til de største banker (de såkaldte ”primary dealers”). Samtidig udvides låneperioden til 28 dage mod normalt et døgn. Samtidig meddelte Federal Reserve, at man ville acceptere sikkerhed for lånene af en lavere kvalitet end tidligere, herunder visse typer realkreditobligationer. Det øgede udbud af amerikanske statsobligationer, der fulgte i kølvandet, fik obligationsrenterne til at stige (og kurserne til at falde). Samtidig fladede rentekurven (en kurve over statsobligationsrenterne for forskellige løbetider).

Som en yderligere understregning af Federal Reserves bekymring over likviditeten i markedet efter problemerne hos investeringsbanken Bear Stearns blev betingelserne i låneprogrammet yderligere lempet, således at primary dealers, som ikke er banker, kan optage dag til dag-lån til Federal Reserves diskontorente (som samtidig blev nedsat fra 3,50% til 3,25%) for første gang siden 1930’erne. Beslutningen blev fulgt op af en nedsættelse på 75 bp af fed funds-renten til 2,25% (og af diskontorenten til 2,50%), der kom som en skuffelse for de fleste analytikere i markedet, som havde ventet en nedsættelse på 1 %-point.

Effekten af markedstiltagene er stort set umulig at se
Nettoeffekten af disse markedstiltag har været stort set umulig at se, formentlig fordi Federal Reserve ikke har været aggressiv nok til at tilfredsstille de mange kritikere i investeringsmarkedet. Mistanken om, at Federal Reserve ”halter efter kurven” i den igangværende kreditkrise afspejles i udviklingen i råvarepriserne. Efter centralbankens indledende skridt til at løse likviditetsdødvandet, faldt olie- og guldpriserne markant. Men nedsættelsen af fed funds-renten på 75 bp blev af mange set som en halvhjertet indsats, og denne holdning var til dels årsagen til den efterfølgende stigning i råvarepriserne generelt og i olie- og guldpriserne i særdeleshed.

Intet amerikansk opsving i sigte
Samtidig synes opsvinget i den amerikanske økonomi at ligge endnu længere ud i fremtiden end tidligere. Selvom inflationen har udviklet sig mere moderat end ventet, er den negative udvikling i forbruget og på boligmarkedet fortsat. Det vil før eller senere slå igennem på beskæftigelsen. Mens de kommende skattelettelser til de amerikanske forbrugere kan mindske effekten af en tilsyneladende uundgåelig recession i økonomien, synes et opsving i den amerikanske økonomi i år i stigende grad urealistisk. Skulle det alligevel ske, ventes det under alle omstændigheder at skuffe forventningerne i markedet. Vi tilråder derfor fortsat forsigtighed.

Abonner på nyhedsbrev

Version til udskrift · Send til en ven